Note:14 论 IPv4 作为投资资产的向上增长空间：数字基石的财富逻辑

IPv4 地址仍然是全球数字经济中最被低估的资产之一。其估值被低估并非偶然，而是结构性问题。这种低估直接导致全球互联网服务提供商 (ISP) 和基础设施企业的估值也被低估。

IPv4 是一种有限的资源。在 32 位地址空间中，IPv4 地址的数量不足 43 亿，而实际可用的地址仅略高于 30 亿。这种稀缺性已然显现。十多年前，微软从北电网络收购 IPv4 时，其定价约为每个地址 11 美元。如今，市场价格已达到每个 IP 地址 50-60 美元。然而，即便如此，IPv4 的价值仍然被严重低估。

原因很简单：IPv4 是一种“服务赋能者”。没有它，网络运营将无法进行。在其他所有行业，服务赋能者——例如市中心位置、频谱、接入权——都能获得相当可观的收入份额，通常在 30% 左右。而 IPv4 却并非如此。一台典型的云服务器每月花费 200 至 300 美元，它依赖于一个 IPv4 地址，该地址每月成本约为 0.25 至 0.50 美元。这仅占其所创造价值的 0.1% 左右。在任何成熟市场中，没有任何其他关键赋能技术的价格如此之低。

这种价格差距意味着巨大的上涨空间。即使 IPv4 的价格仅部分趋向于典型的赋能技术经济模式，也意味着其价格将上涨 100 倍甚至更多。尽管目前的价格被人为压低，但许多大型电信运营商持有的 IPv4 地址已占其市值的 5% 至 30%。这项资产已经相当可观——只是定价不合理。

为什么 IPv4 的价值被如此低估？有三个结构性限制因素抑制了其价值。

首先是流动性。全球 IPv4 市场价值约为 1000 亿至 2000 亿美元，但年传输量却不足 20 亿美元。这意味着每年的流动性不足 1%。在这样的条件下，任何资产都无法实现公平的价格发现。

其次是政策障碍。区域互联网注册管理机构强制规定的持有期和“需求测试”限制了IPv4地址的自由转让。在任何正常的市场中，资本本身就体现了需求。在数百万美元资金已经投入之后，还要要求提供额外的理由，这既官僚主义又低效，而且容易被滥用。

第三，所有权模糊不清。买家支付了数百万美元，但注册管理机构却坚持认为这些地址并非真正属于他们，也不能自由转售。这并非真实资产的运作方式。没有所有权，市场就无法成熟。

这些限制不仅抑制了IPv4价格，也抑制了依赖IPv4的企业的估值。每个互联网服务提供商（ISP）都是IP地址持有者，每个ISP的资产负债表都会受到影响。

结论是不可避免的：释放IPv4流动性并承认真正的所有权，将释放基础设施领域有史以来最大的财富创造潜力之一。这并非投机，而是对政策造成的扭曲进行纠正。

这种改变不会被动发生。它要求运营商、高管、董事会和股东直接参与号码资源治理——消除人为障碍，要求高效的注册管理机构运营，并坚持公平的资产待遇。

互联网基础设施行业创造了巨大的全球价值，但仅从中获取了一小部分。IPv4 为重新平衡这一局面提供了契机。问题不在于价值是否存在，而在于整个行业是否会齐心协力地去实现它。